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2018
09

思琪影视商品期权周报-国泰君安金融衍生品研究所

商品期权周报-国泰君安金融衍生品研究所马基的徒弟
乾贵士一、商品期货行情概况
本周白糖期货主力合约SR901较上周涨幅-0.98%惟妙惟肖造句,收盘于4930点,成交量以及持仓量分别达到3564774手和422722手;本周豆粕期货主力合约M1901较上周涨幅2.40%,收盘于3195点米雪冥婚,成交量以及持仓量分别达到5906680手和2244290手比佛利拜金狗。
根据当前上市的商品期权报价寒门称王,我们运用CBOE编制方法可以得到白糖和豆粕的VIX指数和SKEW Index指数(又称黑天鹅指数)如下图1-图4所示。


结合图1和图2来看,豆粕的VIX指数和行情走势的负相关性较前期有所降低,同时白糖的负相关性维持在低位姜离。从图3和图4的黑天鹅指数表现来看,豆粕的黑天鹅指数近期有所上升达到109左右的水平;白糖则和前期相差不大维持在101左右的水平。我们预判豆粕左侧尾部大幅下跌的概率依然较白糖略大。黑天鹅指数在一定程度上反映了市场出现左侧下跌的尾部风险概率(注:黑天鹅指数100为正态分布的左侧尾部概率标准)。
二、商品期权交易概况
2.1 商品期权交易信息
本周白糖和豆粕期权的总成交量分别达到166346手和488936手;持仓量为1323278手和2436920手。据统计白糖SR901系列期权和豆粕M1901系列期权合约的成交量分别达到142300手和325262手。关于白糖和豆粕期权的市场交易信息可参见下表1所示。

2.2 商品期权波动率信息
波动率为期权定价的关键因素,更是衡量期权价格高/低估的唯一指标李民勇。根据前文白糖和豆粕VIX的指数表现淘师湾作业网,我们综合比较其和历史波动率的大小来预估商品期权定价的合理状态琥珀年华。

图5和图6分别展示了30日的波动率预期表现。豆粕的隐波和历史波动率的差值自前期收窄后维持在稳定的区间态势。同豆粕一样孙语晨,白糖波动率下行且目前隐波和历史波动率的差值维持在稳定的区间。我们预期豆粕和白糖均呈现震荡态势陈顶天,但是豆粕后期或有大幅下跌的可能性。
三、商品期权行情信息揭示
商品期权不仅仅满足其风险管理功能,更是发挥着其优越的价格发现功能。商品期权在行情信息揭示方面的作用主要表现在“投资者市场情绪反应”和“标资产行情的支撑位和压力位揭示”这两个方面。
3.1 投资者市场情绪
期权对市场投资者情绪最有力的反应指标莫过于成交量的PCR(put-call-ratio)指标。下图7和图8展示了豆粕和白糖期权成交量的PCR走势。

就当前近两周行情来看,近期豆粕和白糖期权的Put和Call的成交量之比的重心较前期相差不大。我们预期短期内豆粕在高位震荡的概率偏大孙神州,白糖则呈现低位震荡的概率偏大。
3.2 市场压力位和阻力位
一般经验认为,期权行权价上的持仓量在一定程度上可以反映市场支撑位和压力位信息叶咲ゆめ。如下图9-10反映了本周商品期权在不同行权价上的持仓量信息。

结合期权持仓量信息来看,豆粕M1901和白糖SR901的震荡区间分别为【3100谭江柏,3300】和【4900,5400】范军的老婆。
四、投资策略建议
结合前文波动率信息,豆粕和白糖短期波动整体较低,为此我们预判豆粕和白糖短期呈现震荡的概率偏大,同时豆粕后期大幅下跌或有可能。在策略方面,前期持有的豆粕和白糖卖出宽跨式策略可继续持有。前期卖出的白糖和豆粕看涨期权策略浮盈可继续持有望奎天气预报。
风险提示:
中美贸易摩擦升级或成为影响豆粕行情大幅波动的重要因素。
针对卖出期权的交易策略在行情不利的情况,请注意及时止损!
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